发布日期： 2024-08-05 23:33:38 来源：新产品展示
全面注册制时代，投资宝典贵在长期主义。“无脑打新”已结束，若还指望新股上市一连N个涨停板，那么市场分分钟教你做人。
这不，2023年7月12日上市的昊帆生物，头顶多肽合成试剂龙头光环，超募5.1亿元，发行价67.68元/股，首日涨幅达到52.32%，可谓风光无限。遗憾的是，不过七个月时间，最新股价已较发行价缩超三成，截至2024年4月24日收盘价39.33元，市值不足43亿元。
要知道，2024年2月5日，昊帆生物曾公告拟以3000万元6000万元回购股份，回购价不超60元/股，用于实施股权激励或员工持股计划。
真金白银投入，难能可贵也必须必要。2月6日股价涨停收于41.29元，但若拉长时间线，并无明显起色，最新股价基本滞涨。
2024年4月9日，昊帆生物交出上市以来首份年报：营收3.89亿元，同比下降13.11%；归母净利9897.38万元，同比降幅23.50%；扣非归母净利跌至9342.66万元，降幅26.66%，均双位数下滑。
拉长时间线年，企业营收年化复合增长率为38.99%，归母净利为38.44%。2022年营收4.47亿元同比增长21.12%，归母净利1.29亿元同比增长16.13%。整体体量不大，增速足够靓丽。
众所周知，看预期下菜碟是资本常态。想来正是如此强劲成长性，才有了上市时的资本热捧。那么， 2023年的突然双位数下滑，自然不是加分项。上市后首份年报就出现变脸，到底在闹哪出呢？
公开资料显示，昊帆生物是一家为国内外蛋白质、氨基酸等多肽类产品生产企业，提供产品与配套服务的公司。主营业务是多肽合成试剂、蛋白质交联剂以及分子砌块的研发与销售，基本的产品覆盖下游多肽、蛋白质、药物研发与生产领域内所使用的大多数高端化学试剂。
分产品看，多肽合成试剂是第一业务，对业绩影响最大。2023年，收入占比77.57%，营收30157.48万元，同比下降14.06%，毛利率下降3.93%；通用型分子砌块营收占比19.08%，销售额7418.69万元，同比增加8.87%，毛利率则下降4.75%；蛋白质试剂营收964.27万元，同比下降61.79%；脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品营收339.06万元，同比增长6.88%。
追其原因，昊帆生物表示，2023年下游需求疲软，客户在各种类型的产品上的采购需求明显减少，同时公司所处行业市场之间的竞争程度较往年增加，使得销售价走低；与上年同期相比，抗病毒药物研发与生产相关这类的产品的出售的收益在本期间下降较多，报告期内该两种产品营销售卖收入减少约8000万元。
对于下游详细情况，2023年8月昊帆生物曾在互动平台坦言，公司目前下游客户大多分布在于医药业，别的行业占比很小。
据财联社消息，2023年三季度，CRO板块颓势扩大，归母净利同比减少的企业从中报的7家增至9家，大部企业营收增速放缓。以CRO龙头药明康德为例，2018年位列昊帆生物前五大客户，2019年后跃居第一大客户，2023前三季国内新药研发服务营收减少四分之一。受客户颓势传导，昊帆生物业绩承压在情理中。
考量在于，除了市场环境，昊帆生物自身的客户结构也有待优化。据年报，2023年前5大客户共销售1.31亿元，占营收比达33.74%；截至招股书披露日，药明康德已三年蝉联昊帆生物第一大客户，2020-2022年贡献收入比为9.89%、12.6%、14.88%，持续提升。2023年第一大客户占比15.05%。
大客户过多依赖，衍生风险不可不察。2020至2023年，昊帆生物应收账款为0.37亿元、0.65亿元、0.51亿元、0.6亿元。
据新浪财经上市公司研究院，昊帆医药应收账款余额前五名中，常现药明康德身影。2020年公司应收账款第二大客户、2021年第一大应收账款客户常州合全药业有限公司为药明康德子公司，2021年，昊帆生物16.37%的应收账款来自该公司。
值得注意的是，收入下降的同时，销量却在上升。年报显示，2023年营收下降13.11%，销售量955.93吨同比增加11.30%。换言之，昊帆生物2023年出现了以价换量。年报中也提及销售价格走低。
深入业务面，多肽合成试剂毛利率38.51%，同比下降3.93%；通用型分子砌块毛利率38.35%，同比下降4.75%。
客观而言，为提升产品力，昊帆不缺努力。2021年至2023年，研发费逐年增加，研发费用率分别为4.01%、4.97%、7.32%，持续增长值得肯定。
只是相较竞争对象，仍有明显差距。以可比上市公司键凯科技为例，2021至2023年三季报，研发费用率达到15.37%、19.02%、16.39%。
2023年，昊帆新增获授发明专利7项。截至年底，公司及子公司共拥有38项专利，其中，34项发明专利，4项实用新型专利。而截至2023上半年，键凯科技已累计获得发明专利就达102项；皓元医药累计获得发明专利78个，实用新型专利62个。
都说不创新无未来，尤其在医改大背景下，降价提质增效已是行业关键词，企业最核心竞争力便是创新性。短期对冲下游不景气，长期增加自身经营稳定性、成长性，昊帆生物还需在研发投入、研发质量效率上加几把劲儿。
如2023中报，昊帆生物就坦言产能不足风险，自产产能比较低，安徽昊帆二期项目建设尚未完工，较多采用委托加工和外协采购方式来进行生产。产能不足，可能会引起公司无法承接客户订单或无法按时交付客户订单。
不算多夸言，自成立以来，昊帆生物便较依赖委外生产模式，据招股书，2019年至2021年，委托加工实现盈利收入分别为1.14亿元、1.75亿元和1.98亿元，占营收比为59.77%、61.99%和53.60%。
欣喜的是，2022年该占比降至43.75%，不过公司依然表示自产比例仍较低，在自有产能充分满足下游客户的需求前，委托加工业务预计将会持续存在。
行业分析师王彦博指出，早期缺乏提前布局，自有产能的局限性、不确定性会掣肘昊帆生物的后续稳健发展。若第三方因自身经营规划变化、合规性问题或其他问题造成无法继续提供加工服务，且无法短时内寻找到合适的替代商，将使昊帆生物面临着无法稳定生产、及时交付产品的风险，对生产经营造成不利影响。
不算苛求。据时代周报,往期委外加工厂商中，欣隆药业和明润科技均曾因环保、安全生产等事项受到当地主管部门处罚，处罚结果包括罚款、停业整顿等。
所谓一步慢步步慢，在往期未雨绸缪方面昊帆生物需要战略反思。据新浪财经研究院，直至2018年9月，公司才投资设立子公司安徽昊帆，2019年11月开工建设安徽昊帆生产基地。2021年6月，安徽昊帆年产350吨项目进入试生产阶段。
2022年8月正式投产，玩味在于当年产能利用率仅为58%；据东吴证券，2022年昊帆生物产品自产营收1.01 亿元，占总收入比23%。
一边产能利用率不足、一边对外委托加工，难免让外界舆论泛些嘀咕：所为何故？有无相关利益输送嫌疑？
行业分析师王婷妍表示，伴随行业竞争日益白刃高阶，产业链、供应链的把控力，已是企业下半场比拼的核心要素，关系到专业化、精细度、特色性的提升改善空间。对昊帆生物而言，补齐产能短板不是轻松话题，如烹小鲜又时不我待，想要迎头赶上、需要效率质量并举。
据招股书，昊帆生物预计募资约11.45亿元。其中，2.5亿元用于苏州昊帆生物股份有限公司100kg/年多肽、蛋白质试剂研发与生产及总部建设项目(一期)；5.45亿元用于年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目；1亿元用于多肽及蛋白质试剂研发平台建设项目；2.5亿元用于补流。
据2023年公告，“100kg/年多肽、蛋白质试剂研发与生产及总部建设项目（一期）”在2023年投入3906.37万元，截至期末累计投入10150.93万元，目前投资进度40.6%；“年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目”本期投入6096.49万元，截至期末共投入7908.67万元，投资进度为14.51%；“多肽及蛋白质试剂研发平台建设项目”本期投入294.40万元，截至期末共投入1363.76万元，投资进度为13.64%。
产能较劲时刻，考验执行落地能力，上述项目基本都在2025下半年才能竣工，意味着企业还要依赖委外模式一段时间，速度效率有无提升空间呢？
招股书提及，第三方加工商欣隆药业曾是企业前五大供应商之一。2019年-2021年，昊帆生物向前五大供应商采购的金额为3815.03万元、5461.35万元和8102.52万元，占总采购金比32.95%、35.40%和40.20%。其中，欣隆药业为2019年-2020年的第一大供应商，2021年第三大供应商。报告期内采购原料金额为1058.57万元、1295.84万元和1469.02万元，占比9.14%、8.40%和7.29%。
当然，冰冻三尺非一日寒，任意的毛病积弊的解决也非一蹴而就。客观而言，上市以来，昊帆生物也在日拱一卒、努力补齐短板、建立更强壁垒，个中新变同样值得一表。
4月16日，昊帆生物披露投资者关系活动记录表显示，企业具有齐全的产品线能够规模化且稳定量产各种多肽合成试剂，能实现用户多样化需求。同时，深耕多肽合成试剂领域，拥有多项技术专利和创新产品，为公司赢得了市场优势地位。
此外，专注多肽合成试剂的研发与生产，还前瞻性开拓蛋白质交联剂、脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新兴赛道，有望成为公司业绩的新增点。
从行业视角看，多肽药物市场热度不减。随着司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅产品减肥适应症的获批、产品营销售卖进一步放量以及其他 GLP-1 类药物及相应仿制药研发的高景气，将为多肽合成试剂市场带来较大增量。
据东吴证券，2021 年全球销售额前 200 的药物中，共有 14 种多肽类药物，114 种化学药，化药中含一个及以上酰胺键的药 品 73 种，占化药总数比超过 64%。据肽研社统计，2022 年全球多肽药物市场规模为934亿美元，2022-2027年CAGR 9.5%；
赛道成长性强劲，自然利好昊帆生物。作为产品线齐全的缩合试剂全球龙头，昊帆生物为国内唯 一一家实现规模化量产且品种齐全的多肽合成试剂生产商。
东吴证券研报认为，公司离子型缩合试剂在全球市占率约为 20-25%， 国内市占率接近 50%。随着安徽昊帆生产基地一期项目产能的释放和二期“年产1,002吨多肽试剂及医药中间体建设项目”建设投产，公司将逐步实现自主生产，进而改善盈利性、增强经营稳健力。
长坡+厚雪，无需累言，昊帆生物仍手握诸多成长明牌，拥有不俗发展实力、潜力。如同起伏的人生，企业未来的发展也没一帆风顺者，昊帆生物未来依然可期。只是，商场如战场，瞬息万变。从期许到现实、往往有一道鸿沟待越。想要如愿化优势为胜势，战略前瞻、高效实操、打破舒服圈、决绝补短扬长，一个都不能少。
2023年的营利双降，是一个意外插曲、起跳前的一次深蹲，还是由盛转衰的前兆、持续下坠的开端？拭目以待。