【安图生物全铭】深度：IVD范畴优质稀缺标的化学发光引领高添加流水线、质谱仪翻开长时间生长空间

  原标题：【安图生物*全铭】深度：IVD范畴优质稀缺标的，化学发光引领高添加，流水线、质谱仪翻开长时间生长空间

  现在国内 IVD 职业近 500 亿规划，五年 CAGR 到达 20%，新发疾病检测及健康体检需求继续扩容，叠加分级治疗方针盈余驱动未来继续高添加。技能进步引领职业开展，现阶段化学发光迈入加快速度进行开展期，其间磁微粒化学发光将引领未来高添加。据咱们预算，现在国内磁微粒发光商场仅 80 亿规划（工业口径），未来三年有望继续 40%左右的添加。

  继续的技能立异及合理外延下，公司自成立以来敏捷构建起“生化+免疫+微生物”全面丰厚的产品线，而且成为国内为数不多的具有全自动化学发光模块化仪器注册证和流水线才能的 IVD 企业。公司一起注重途径把控，现在产品已掩盖千余家经销商，进入全国 4500 多家二级以上医院、1381 家三级医院。

  公司中心产品磁微粒发光体系可检测疾病数量已超外资巨子、技能渠道可比肩外资，自 2013 年上市销售后出现敏捷添加，毛利率维持在80%左右。未来在试剂继续立异转化及新式模块化仪器上市投进的驱动下，有望坚持 50%左右的添加。上半年公司流水线已获得一类器械存案，近两年连续并购盛世君晖、百奥泰康的高质量生化事务做流水线储藏，未来流水线事务的上市推行将进一步翻开公司的生长空间。

  公司微生物板块在培育系列新产品的带动下坚持着 20%增速水平。本年上半年，重磅产品微生物质谱仪获批出产，现在国内同类在售产品大多数来源于外资企业。安图的质谱仪具有超越 2000 菌种数据的我国本土化微生物数据库，上市推行后有望成为公司成绩的又一重要驱动力。

  盈余猜测与出资主张：咱们估计 2018-2020 年，公司经营收入分别为18.9 亿元、25.6 亿元和 34.5 亿元，归母净利润分别为 5.84 亿元、7.45亿元和 9.53 亿元，对应 EPS 分别为 1.39 元、1.77 元和 2.27 元。考虑到公司所在的化学发光细分职业空间大、增速快，公司技能实力充足雄厚、研制转化才能强、成绩确定性高。结合同职业及公司前史估值水平，咱们给予公司 2019 年 42 倍估值，初次掩盖给予“增持”评级。

  危险提示：职业方针改变危险；百奥泰康并购整合不达预期；质谱仪上市推行作用不达预期。