87家机构参加调研受益国产替代的科研试剂小龙头

  上个月底，阿拉丁受到了87家机构单位调研，机构类型为QFII、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构，

  很多人把国药试剂、药石科技、泰坦科技、阿拉丁当作同类企业，比如药石科技基本的产品为分子砌块，贡献了其基本全部营业收入，该产品系药物研发过程中所用的一类科研试剂产品，与阿拉丁高端化学试剂下的合成砌块产品相重合。而泰坦科技的产品中与阿拉丁科研试剂对标的为其自主品牌高端试剂。这两家企业与阿拉丁在业务上并不是大部分都能重合，业务产品上的数据对比的实际意义可能不太大。其实它们的发展模式销售模式也不太相同。

  实际上，从业务模式来看，阿拉丁与被德国默克以170亿美元收购的美国西格玛奥德里奇比较像，两家公司的科研试剂产品线都是涉及高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大板块，同时也都配备了少量实验耗材。但是在产品品种、客户数量、收入和利润规模上差距比较大。

  阿拉丁是非常纯粹的科学试剂产品制造企业，集研发、生产及销售于一体，目前自主品牌旗下科研试剂品种已超过3.3万种，后备品种8万种。在部分品类方面特别是高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学等领域的代表性产品为主。

  2020年，公司高端化学相关的试剂营收1.21亿元，同比增长1.68%，3年CAGR约为17.28%。2021年营收1.48亿元。

  “高端化学”试剂占比最高，2020年占比有51.85%。2021年这部分营收占比51.50%，高端化学试剂数量超越2.2万种，这其中最重要的包含1.2万种“合成砌块”产品，可以为新药研发机构节省研发时间。其他的还有0.34万余种产品是合成试剂，大多数都用在医药工业、医疗成像、医药化学、光电、精细化工等等领域。

  此外，公司还有化学生物学试剂、催化剂和无机物、高纯试剂等领域所需的科研试剂。

  “生命科学”试剂2020年占比22.09%，2021年占比23.29%，公司未来发力方向，试剂包括4850种左右。其中，有1500种左右是生化试剂，多用于诊断试剂的研发、疫苗研发、免疫学、基因工程、有毒物质致癌性等研究。另外有1500种左右是细胞培养试剂，多用于体外细胞克隆以及细胞的信号转导、合成代谢及生长增殖等领域的研究。

  “分析色谱”试剂产品数量超越4000种。其中，有2300种是分析标准品、500种是有机标准溶液，大多数都用在药品、环境、食品安全、公共安全、农药/兽药残留等领域的坚定、监测及分析。根据这次调研，阿拉丁的回复是未来会注重分析色谱的发展，成立分析标准品专门团队，负责新产品的开发。

  2020年，公司新材科学相关的试剂营收1535万元，同比增长7.14%，3年CAGR约为23.31%，占营收比例约为6.41%。2021年2044万元。

  “材料科学”试剂产品数量超越1800种。其中，有900种左右是有机高分子材料，大多数都用在水处理、化工、造纸、纺织、涂料、医药、生物制品、功能材料等领域的研究。另外有200种左右的微米/纳米电子材料，多用于半导体和芯片的研发，为半导体和薄膜研究发展提供高质量、高纯度的前体。

  四大业务里，高端化学占据非常大的优势，从始至终保持在五成占比以上，是阿拉丁的重中之重，是主营的大头。生命科学板块位居第二，这几年占比较为稳定，几乎保持在20%附近。分析色谱板块占比在12%左右，材料科学板块占比在7%左右。

  它的主营业务业绩一直都较为稳定，详细来看，高端化学板块近几年营收占比缓慢降低，生命科学板块营收占比缓慢增长。因为基数相比来说较低，所以色谱和新材料这两部分业务的占比有增长波动。

  另外，阿拉丁自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材。通过持续研发科研试剂新品种，扩充产品线又研发“芯硅谷”品牌实验耗材产品，作为科研试剂的配套补充，来提升客户采购便利性，不过这部分营收占比很低，短期无法成为主营产品。

  通过自身电子商务平台销售“阿拉丁”品牌科研试剂。阿拉丁更加倾向产品研制。当然，它也有自己的电子商务平台，

  自身电子商务平台的销售占比超过90%。参考招股说明书，虽然有约一小部分的产品是通过经销商完成销售，但经销商同样是通过电商平台做下单。其他通过天猫、京东、喀斯玛商城以及内采平台做销售。另外，阿拉丁主要是采用的结算方式，同时公司结合客户情况，分别给予经销商、贸易商、大客户及其他一般客户一定的价格折扣和信用账期（30-60天）。不同的销售模式反映了不同的应收帐款情况，阿拉丁的应收款远低于泰坦科技。

  阿拉丁选择专门做试剂，打通销售之后，也有可观的利润，这个行业里，上游原料或者辅料供应商都比较分散，单一原材料上涨对产业链影响很小。单一原材料的上涨并不会对产业下游成本造成太大影响。反应于利润端则为中游制造商毛利率不容易受到波动，所以化学试剂业务比较稳定。

  而中游化学试剂加工部分是产业链的利润集中的一个部分，往往会占产业链收入的40以上。

  除了建立平台或者搭建电商，还需要经销商作为企业销售的一个环节。中下游经销商和上游原料差不多，毛利润比较低。在化学试剂上的需求越高端客户可能越分散，客户量也不大。

  科研服务这个行业容易出寡头，也就是赢家通吃。搭建电子商务平台加上下游客户有聚集效应，这样做才能够就近组织仓储物流，方便线上下单，线下配送，当日达或者次日达，非常便利。

  2018-2021年，公司营收从1.66亿元增长至2.87亿元，年均复合增速将近20%。净利润从5342万元增长至8936亿元。说明阿拉丁的净利润增速较高，盈利质量有了提高。

  阿拉丁的业绩增速略高于国内科研试剂行业的增长。它的毛利率在2020年前从始至终保持在70%以上，2020年毛利率在受到了会计准则变化与疫情的影响，之后保持在了60%上下，议价能力较高。除了今年上半年，过去几年里，阿拉丁的净利率在过去三年都保持在了30%左右，盈利能力较好。

  阿拉丁的公司的净资产收益率长期处于10%左右，2022年上半年是5.57%，是最低的了，其他年份就没有超过20%，算得上是比较一般的水平。

  这样的数据若是对于成熟型吃股息的大企业，能够持续收获10%的净资产收益率就挺不错了，看着净资产推动股价每年上涨10%，不过阿拉丁还是一个行业初期企业，还有很大的发展空间，对于这种小公司来说，这个数值就比较低了。

  另外，2021年阿拉丁直销营业收入1.97亿元，经营成本0.71亿元；阿拉丁的经营成本要比泰坦科技少，主要是阿拉丁的销售依托电子商务平台，其销售模式是电商线上销售，产品是通过自主研发生产。泰坦科技建立了以技术服务为核心的销售服务网点和专业的仓储物流体系智能配送，并且要采购第三方品牌商品，经营成本相对较高。

  科研试剂的国产替代对我们国家科技创新具有重要意义，目前进口科研试剂满足了国内科研活动的需求，对促进我国科学研究、药物研发、检验测试等领域发展起到了一定的非消极作用。所以可能很多人会觉得科研服务行业的试剂、耗材、仪器设施，这么多东西，看起来好像不如光刻胶或者芯片那么高大上。紧迫性或者说有没有可能面临进口环节的供应链威胁。

  但是这部分总是要做的，而且越早越好，随着我们国家科研投入的加大，对科研试剂的需求也慢慢变得大，继续依赖进口，相关领域的科研活动受到制约可能性不是很大，不过国产企业必然也必须要冲破外资的束缚突围。

  吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A03。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】返回搜狐，查看更加多